주식 투자전 가치 확인하기: PER EV/EBITDA 등 밸류에이션 방법론

밸류에이션(Valuation) 방법론은 기업이나 자산의 가치를 산정하기 위한 다양한 접근법을 포함합니다. 대표적으로 절대가치평가와 상대가치평가 두 가지 큰 범주로 나눌 수 있습니다

 

아래에서는 각 방법론의 대표적인 기법과 그 특징, 장단점에 대해 상세히 설명합니다

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1) 절대가치평가

절대가치평가는 기업의 내재적 가치를 직접적으로 산출하는 방법론으로, 미래 현금흐름이나 잔여이익 등의 기준을 바탕으로 기업 가치를 평가합니다

DCF(현금흐름할인법)

DCF(Discounted Cash Flow) 방법론은 기업이 미래에 창출할 것으로 예상되는 현금흐름을 현재 가치로 할인하여 기업의 내재적 가치를 산출하는 방식입니다

• 원리:
  미래에 예상되는 현금흐름을 일정 할인율을 적용해 현재 가치로 환산함으로써, 오늘날의 기준으로 기업의 실제 가치를 측정합니다. 할인율은 주로 자본 비용(Cost of Capital)이나 시장 위험 프리미엄 등을 반영해 산정됩니다
• 장점:
  • 내재적 가치 평가: 기업이 앞으로 창출할 수 있는 현금흐름에 기반하여 가치를 평가하므로, 경영의 실제 성과와 잠재력을 반영할 수 있습니다
  • 장기적 관점: 단기적 시장 변동성에 좌우되지 않고, 장기적인 성장 가능성을 고려합니다
• 단점:
  • 예측 데이터 의존성: 미래 현금흐름 및 할인율을 예측하는 데 많은 가정과 추정이 필요합니다. 이로 인해 불확실성이 크며, 예측이 부정확할 경우 평가 결과도 크게 달라질 수 있습니다
  • 복잡성: 다양한 가정과 변수들을 고려해야 하므로, 모델 구축과 해석이 복잡할 수 있습니다

RIM(잔여이익모델)

RIM(Residual Income Model, 잔여이익모델)은 기업의 순자산과 초과이익을 기준으로 가치를 평가하는 방법입니다

• 원리:
  기업이 보유한 순자산(회계상 자본) 외에, 투자 비용을 초과하여 창출하는 잔여이익을 더해 기업의 가치를 산출합니다.  잔여이익은 실제 이익이 자본 비용을 초과하는 부분으로, 기업의 초과수익 능력을 나타냅니다
  
  RIM(잔여이익모델)에서 잔여이익은 기본적으로 다음과 같은 데이터를 사용하여 계산됩니다
  
  순이익 (Net Income):
  기업이 특정 기간 동안 창출한 순수익입니다. 재무제표의 손익계산서에서 확인할 수 있으며, 이 값은 기업의 실제 영업성과와 비용 등을 반영합니다
  
  회계상 순자산 (Book Value of Equity):
  기업의 자산에서 부채를 차감한 순수 자본을 의미합니다. 이는 재무상태표에 기재되어 있으며, 투자자들이 기업에 실제 투자한 자본 규모를 나타냅니다
  
  요구수익률 (Cost of Equity):
  투자자들이 자본에 대해 기대하는 최소한의 수익률입니다. 이 값은 자본비용을 반영하며, 보통 CAPM(자본자산가격결정모형) 등의 금융모형을 통해 산출됩니다
  
  
• 특징:
  • 자산가치와 수익성 두 가지 측면을 동시에 고려할 수 있어, 단순히 현금흐름만을 고려하는 DCF와는 다른 관점에서 접근합니다
  • 회계정보에 기반하기 때문에, 재무제표상의 데이터를 활용하여 평가할 수 있습니다

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2) 상대가치평가

상대가치평가는 동일 업종 혹은 유사 기업 간의 비교를 통해 기업의 가치를 산정하는 방법론입니다. 주로 시장에서 거래되는 여러 지표들을 활용하여, 한 기업이 과대평가 또는 과소평가되었는지를 판단합니다

PER(주가수익비율), PBR(주가순자산비율)

이 두 가지 지표는 가장 일반적으로 사용되는 상대가치평가 도구입니다

• PER (Price to Earnings Ratio):
  • 개념: 주가를 주당 순이익(EPS)으로 나눈 비율입니다
  • 용도: 기업의 성장성을 평가하는 데 유용합니다. 일반적으로 PER이 높으면, 미래 성장성이 반영되어 주가가 높게 평가되었음을 의미하며, 낮은 PER은 저평가된 경우일 수 있습니다
  • 주의사항: 업종 특성이나 경기 상황에 따라 적정 PER 수준은 다를 수 있으며, 단순 비교시 추가 분석이 필요합니다
• PBR (Price to Book Ratio):
  • 개념: 주가를 주당 순자산가치(자본)로 나눈 비율입니다
  • 용도: 기업이 보유한 자산에 비해 주가가 적정한지를 판단합니다. 낮은 PBR은 자산 가치에 비해 주가가 낮게 형성되어 저평가되었을 가능성을 시사합니다
  • 주의사항: 자산 평가 기준이 기업마다 다를 수 있으므로, PBR 해석 시 기업의 산업 특성 및 회계 기준 등을 고려해야 합니다

EV/EBITDA

EV/EBITDA (Enterprise Value / Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization)는 기업의 가치를 현금창출능력에 기반하여 평가하는 지표입니다.

• 개념:
  • EV(Enterprise Value): 기업의 전체 가치로, 시가총액과 부채를 합한 후 현금 및 현금성 자산을 차감하여 산출합니다
  • EBITDA: 기업의 영업활동으로부터 창출되는 현금흐름을 의미하며, 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 이익입니다
• 용도:
  • 이 지표는 기업의 현금창출능력을 평가하기 때문에, 기업의 실질적인 영업력을 파악하는 데 유용합니다
  • 다양한 기업 간 비교 시, 감가상각 등의 회계적 차이를 보완해 보다 객관적인 평가를 가능하게 합니다
• 특징 및 장점:
  • 기업의 부채 수준이나 회계정책의 차이를 어느 정도 보완해주므로, 업종 간 비교에 적합합니다
  • 영업활동 중심의 평가로, 단순 순이익보다 기업의 실질적인 현금창출력을 반영할 수 있습니다

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