주식공부방법 IM증권 증권사리포트 읽어보기 2025년 5월 자료 : 텐센트 뮤직 TME 중국 음악 스트리밍 주식

텐센트 뮤직: 팬덤 기반 수익화로 고성장 기대

중국 최대 음악 스트리밍 플랫폼인 텐센트 뮤직 엔터테인먼트(TME)가 SVIP 멤버십과 K-팝 협업 확대를 통해 레버리지 효과를 본격화하고 있습니다

---

기업 개요 및 산업 배경

 

텐센트 뮤직 엔터테인먼트는 약 5.5억 명의 월간 활성 사용자(MAU)를 보유한 중국 최대 음악 스트리밍 플랫폼 사업자로, QQ 뮤직, 쿠거우 뮤직, 쿠워 뮤직 등을 운영하고 있습니다

 

국제음반산업협회(IFPI)에 따르면 중국 음반 시장은 글로벌 5위 규모이며, 90% 이상이 스트리밍으로 이루어져 있습니다

 

텐센트 뮤직은 단순한 음악 스트리밍을 넘어 굿즈와 공연 등 수익 다변화를 통해 팬덤 기반의 멀티 콘텐츠 플랫폼으로 진화하고 있습니다. 이는 2021년 하반기 중국 정부의 음원 저작권 독점 금지 조치 이후 MAU 감소에 대응하는 전략이기도 합니다

---

최근 실적 분석

2025년 1분기 실적

텐센트 뮤직은 2025년 1분기에 매출액 74억 위안(+9% YoY), 영업이익 48억 위안(+147% YoY)으로 시장 예상을 상회하는 실적을 기록했습니다. 특히 주목할 점은 영업이익률이 66%에 달했다는 것입니다

 

부문별 실적 분석

• 음악 서비스 부문: 매출액 58억 위안(+16% YoY), 전체 매출의 79% 차지
  • 구독 매출: 42억 위안(+17% YoY)
  • 유료 사용자 수: 1.23억 명(+8% YoY), 전분기 대비 190만 명 증가
  • ARPPU(유료 사용자당 평균 수익): 11.4위안(+8% YoY)
• 소셜 엔터테인먼트 부문: 매출액 15.5억 위안(-12% YoY)
  • 라이브 스트리밍 관련 정부 규제에 따른 전략적 비중 축소

특이사항으로는 관계사로부터 유니버설뮤직그룹(UMG) 지분 2%를 분배받아 약 24억 위안의 평가이익이 반영되었습니다.

---

연간 실적 트렌드

항목 (십억CNY)	FY21	FY22	FY23	FY24
매출액	31.2	28.3	27.8	28.4
영업이익	3.3	3.7	5.0	8.7
순이익	3.0	3.7	4.9	6.6
영업이익률(%)	10.5	13.2	18.0	30.7

 

매출액은 FY21에서 FY23까지 소폭 감소했으나 FY24에는 회복세로 전환되었으며, 영업이익과 영업이익률은 지속적으로 상승하고 있습니다. 이는 고마진 사업으로의 비중 전환이 성공적으로 이루어지고 있음을 보여줍니다.

---

주요 성장 전략

1. SVIP 멤버십 확대

텐센트 뮤직의 핵심 성장 전략은 프리미엄 구독 서비스인 SVIP 멤버십을 확대하는 것입니다

• 고음질 음원 제공
• 굿즈 사전 구매 기회
• 콘서트 티켓 우선 예매
• 오디오북, 팟캐스트 등 부가 콘텐츠

일반 구독은 월 15위안, SVIP는 월 30위안으로 가격 책정되어 있습니다. 현재 유료 전환율은 22%로, 스포티파이의 40%에 비해 여전히 상승 여력이 큽니다

2. K-팝 아티스트 협업 확대

팬덤 비즈니스에 익숙한 K-팝 아티스트들과의 협업을 통해 수익 다변화를 추진하고 있습니다

• 지드래곤 월드 투어 독점 파트너십 계약 및 중국 내 공식 투어 굿즈 판매
• 에스파 중국 전시회 개최
• 베이비몬스터 중국 팝업 스토어 운영
• 2025년 6월 말 디어유와 협업하여 중국 버블 서비스 오픈 예정

이러한 협업은 양측 모두에게 팬덤 확대 및 수익 다변화 측면에서 긍정적인 시너지를 창출하고 있습니다

3. 광고 수익 확대

텐센트 그룹의 광고 시스템 및 AI 기술을 기반으로 광고 사업 최적화를 진행 중이며, 무료 사용자 역시 광고, 굿즈, 디지털 앨범 판매 등을 통해 수익화하고 있습니다. 이는 향후 마진 확대에 기여할 것으로 예상됩니다

---

투자 전략 제안

장기 투자 관점

• 현재 주가(16.74 USD)는 블룸버그 최고 목표가(19.47 USD)의 86% 수준으로, 추가 상승 여력이 있습니다
• 향후 1-2년간 SVIP 멤버십 확대와 광고 사업 성장에 따른 수익성 개선에 주목하는 장기 투자 전략이 유효합니다

단기 트레이딩 관점

• 최근 6개월간 50.1%의 주가 상승이 있었으므로, 1분기 실적 발표 후 단기 조정 가능성도 고려해야 합니다
• 분기별 실적 발표 및 중요 협업 소식 전후로 매매 타이밍을 잡는 전략을 활용할 수 있습니다

리스크 관리 방안

• 포트폴리오 내 비중을 10-15% 이내로 제한하여 중국 규제 리스크에 대비합니다
• 주가가 52주 최고가(17.05 USD)를 돌파할 경우 일부 수익 실현을 고려합니다

---

결론

텐센트 뮤직은 SVIP 중심의 고수익 구독 모델 확장과 팬덤 수익화 전략을 통해 수익성 개선을 가속화하고 있습니다

 

특히 K-팝 아티스트와의 협업 확대는 팬덤 비즈니스의 성공적인 수익화 사례로 자리잡고 있습니다. 중국 규제와 MAU 감소 트렌드는 주요 리스크 요소이나, 유료 전환율 증가와 고마진 사업 비중 확대로 이를 상쇄할 여력이 있습니다

---

본 게시글은 투자참고용 정보로, 그 어떠한 경우에도 투자 손익에 대한 책임을 지지 않습니다. 투자 결정은 개인의 책임이며, 구체적인 상담이 필요하다면 금융 전문가의 조언을 받으시는 것을 권장드립니다