주식공부방법 메리츠증권 증권사리포트 읽어보기 2025년 4월 자료 : 겉으로는 스태그플레이션 공포, 속으로는 트럼프 불확실성

트럼프 정책과 경제 불확실성

 

경제 환경이 급변하는 가운데, 최근 트럼프 행정부의 정책 발표와 연준의 경제 전망 수정이 시장에 새로운 불확실성을 가져오고 있습니다

 

메리츠증권의 최신 분석 보고서 "겉은 S의 공포, 속은 T의 불확실성"은 현재 시장이 직면한 도전과 투자자들을 위한 전략적 접근법을 심도 있게 다루고 있습니다. 이번 글에서는 보고서의 핵심 인사이트를 정리하고, 투자자들이 현 상황에서 고려해야 할 포인트를 살펴봅니다

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트럼프 관세 정책과 시장 불안의 실체

관세 정책의 의미와 영향

트럼프 행정부는 2025년 4월 2일을 "해방의 날(liberation day)"로 선언하며 관세 부과를 통해 미국의 부를 늘리겠다는 계획을 발표했습니다. 그러나 이러한 관세 정책은 글로벌 금융시장에 상당한 불확실성 요인으로 부상하고 있습니다

 

주요 언론에서는 연준의 성장률 전망 하향 및 물가전망 상향 조정을 연결지어 스태그플레이션 우려를 제기하고 있습니다. 하지만 보고서는 1% 중반 이상의 성장률과 2% 후반대 물가를 두고 스태그플레이션이라 부르는 것은 과도한 해석이라고 분석합니다

 

실제 경제 데이터의 시그널

3월 FOMC 수정경제전망(SEP)에서 올해 성장률 전망은 기존 2.1%에서 1.7%로 하향 조정되었고, PCE 물가전망은 2.5%에서 2.7%로 상향 조정되었습니다

 

이로 인해 스태그플레이션 뉴스가 급증했지만, 파월 의장은 "스태그플레이션에 동의하지 않는다"고 언급하면서도 "관세 부과에 따른 물가 불확실성이 높다"는 점을 인정했습니다

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경제 지표 분석과 역사적 비교

최근 경제 지표의 해석

보고서는 성장과 물가지표보다 실물경제의 민감도가 높은 고용지표에 주목합니다

 

올해 실업률 전망이 소폭 상향되었고, 위험과 불확실성이 매우 높은 수준입니다. 특히 2월 고용지표에서 트럼프의 균형재정에 따른 공무원 해고 데이터가 완전히 반영되지 않았다는 점에서 3월 고용부터는 관련 지표 둔화 우려가 강화될 수 있습니다

 

역사적 관점에서의 비교

현재 상황을 1970~80년대 오일쇼크와 비교하긴 어렵고, 오히려 2022년 공급망 충격 국면이 더 유사합니다

가장 최근 스태그플레이션과 유사했던 시기는 2008년 금융위기 직전으로, 당시 미국 CPI는 5% 대로 상승했으며 성장률은 1% 대로 하락했습니다

그러나 현재는 2008년과 달리 미국 연방금리가 훨씬 높고 유가는 훨씬 낮은 상황입니다. 또한 연방준비제도는 당시 리먼브라더스 파산 훨씬 이전인 2007년 9월부터 이미 금리인하를 시작했다는 점도 주목할 만합니다

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투자 전략 및 자산 배분 인사이트

현 시장 상황에서의 전략적 접근법

보고서는 현재 스태그플레이션 우려보다는 위험관리가 필요한 조정 구간으로 분석합니다

 

버핏의 투자시계 관점에서, 물가부담이 높으면서 경기둔화 압력이 커지는 현재와 같은 국면에서는 채권 매집이 유리합니다. 불확실성 속에서 안전자산을 통한 위험관리가 중요해지는 시점입니다

 

안전자산 대안과 투자 기회

최근 금 가격이 2024년 이후 50% 이상 상승하며 인플레이션 헤지 수단으로 주목받고 있습니다

 

보고서는 향후 1~2개월간 금과 함께 미국의 장단기금리차 확대(일드커브 스티프닝)를 이용하는 전략도 유용하다고 제안합니다

 

경기가 둔화되지만 물가가 지속되는 구간에서는 채권 투자가 적절하며, 6월 FOMC까지 연준의 금리인하가 정체된 상황에서 금과 일드커브 스티프닝이 현실적인 대안이 될 수 있습니다

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시장 지표와 투자자 심리

주요 자산 클래스의 동향

최근 트럼프 지지율 둔화에 연동되어 미국채 금리가 하락하고 있으며, 트럼프 트레이드를 가장 잘 반영했던 비트코인도 약세를 보이고 있습니다. 달러 역시 금리하락에 연동하여 약세를 나타내고 있으나, 이는 아직 트럼프 리스크의 현실화 여부를 타진하는 과정으로 해석됩니다

 

투자자 심리와 전망

보고서는 당장의 스태그플레이션보다는 현재 조정구간에 들어온 미국 주도주가 바닥을 확인하고 안정화될 수 있을지를 주목해야 한다고 강조합니다. 트럼프가 사업가 출신이라는 점도 정책 불확실성을 평가할 때 고려해야 할 요소입니다

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불확실성 속 투자자의 대응 전략

1. 안전자산 비중 확대: 금과 채권을 포트폴리오에 적절히 배분하여 위험을 관리합니다
2. 일드커브 전략 활용: 경기 둔화와 물가 상승이 동시에 일어나는 현 상황에서 장단기 금리차 확대를 활용한 투자 기회를 모색합니다
3. 고용지표 모니터링: 실물경제의 방향성을 가늠할 수 있는 고용지표를 주시하여 투자 결정에 참고합니다
4. 과도한 공포 지양: 현재 1% 후반대 성장과 2% 후반대 물가 수준은 진정한 스태그플레이션이라기보다 일시적 조정 국면으로 볼 수 있습니다

투자자들은 트럼프 행정부의 정책 불확실성이 지속되는 가운데, 위험과 수익의 균형을 맞춘 투자 전략을 구사하고 주요 경제 지표와 정책 변화를 면밀히 모니터링해야 할 것입니다

 

시장은 항상 변화하지만, 데이터와 역사적 사례를 바탕으로 한 냉정한 판단이 성공적인 투자의 핵심임을 명심해야 합니다. 특히 정치적 불확실성이 높은 현 시점에서는 감정에 휩쓸리기보다 체계적인 위험관리와 분산투자 원칙을 고수하는 것이 중요합니다.

 

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