주식공부방법 신한투자증권 증권사리포트 읽어보기 2025년 3월 자료 : 독시미티 (DOCS) 분석

미국 의료인 네트워크의 80%를 장악한 AI 기반 디지털 플랫폼

 

미국 의료 전문가를 위한 디지털 네트워킹 및 뉴스 플랫폼인 독시미티(Doximity)는 현재 미국 내 의사의 80% 이상이 사용하는 강력한 시장 지배력을 보유하고 있습니다

 

신한투자증권의 최신 분석 보고서를 바탕으로 독시미티의 비즈니스 모델, 성장 동력, 그리고 투자 가치에 대해 심층적으로 알아보겠습니다

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기업 및 산업 개요

독시미티는 2010년 설립되어 2021년 나스닥 시장에 상장한 의료 전문가를 위한 디지털 플랫폼입니다

 

'Doctor-First'를 핵심 가치로 두고 있으며, 미국 내 의사 80% 이상, 간호사 50% 이상, 의대 졸업생 90% 이상이 플랫폼에 가입했습니다. 독시미티는 의료인들에게 무료 서비스를 제공하지만, 주된 수익화는 제약과 헬스케어 기업을 대상으로 이루어집니다

 

주요 수익 모델:

• 마케팅 솔루션 (매출 비중 80%): 제약회사와 의료기관이 의사, 간호사, 의대생에게 맞춤형 광고 및 콘텐츠 제공
• 채용 솔루션 (매출 비중 18~19%): 의료기관과 제약회사가 채용공고 게시
• 원격의료 솔루션 (매출 비중 1~2%): Doximity Dialer를 통해 의사가 환자와 화상, 음성 통화 가능

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강력한 시장 지배력과 AI 기술의 융합

독시미티는 FY19~FY25(3월 결산) 7년간 연평균 37%의 매출성장을 달성했습니다

특히 코로나 팬데믹 시기인 FY21과 FY22에는 각각 77.8%, 66.0%의 놀라운 성장률을 기록했습니다. 이후 고금리와 제약업계 광고 예산 위축으로 성장이 다소 둔화되었으나, AI 기술 도입 이후 다시 가속화되는 추세입니다

 

AI 기술 적용의 성과

• 3FQ25 기준 AI 도구 프롬프트 처리량 1,800만건(전분기 대비 60% 증가)
• 자동 레터 작성으로 보험 청구서류 작성 시간 절반 단축, 승인율 10%→90% 상승
• AI 기반 맞춤형 뉴스피드 제공으로 플랫폼 체류 시간 증가

독시미티는 현재 의사, 간호사 중심의 사용자 풀을 물리치료사, 치과의사, 심리학자 등으로 확대할 계획입니다. 이는 추가적인 매출 성장 기회를 제공할 것으로 예상됩니다

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제약바이오 업계 디지털 마케팅과의 동반 성장

미국 제약바이오 업계 광고 지출 규모는 연간 140억 달러이며, 이 중 40~50%는 의사를 대상으로 합니다

 

제약바이오 광고 시장 내 디지털 광고 침투율은 2019년 17%에서 2023년 34%로 빠르게 상승했으며, 2027년에는 43%까지 높아질 것으로 전망됩니다

 

독시미티는 총 시장 규모(TAM)를 185억 달러로 제시하고 있습니다

• 마케팅 솔루션: 제약사 73억 달러, 의료기관 69억 달러
• FY25 예상 매출액 5.7억 달러로 아직 침투율은 낮은 편

경쟁 관점

• 링크드인: 의료 특화 기능 부족
• 온/오프라인 의료 저널: 맞춤형 AI 추천 기능 부족
• 텔라닥 등 원격의료 기업: 의사 간 커뮤니케이션 중심이 아니어서 보완적 관계

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강력한 실적 성장과 현금흐름

독시미티는 대형 고객 위주의 성장 전략을 취하고 있습니다. 연매출 50만 달러 이상의 대형 고객 수는 4FQ22 71개에서 3FQ25 114개로 증가했으며, 이들이 매출에서 차지하는 비중은 76%에서 83%로 높아졌습니다

 

주요 재무 지표

• FY25 GAAP 영업이익률 53.3%, 조정 EBITDA 마진 54.2%
• "Rule of 40"(매출 성장률 + 영업이익률) 기준 매분기 40 상회
• 3FQ25말 무차입 순현금 8.4억 달러, 연간 FCF(잉여현금흐름) 2억 달러
• 강력한 현금창출력으로 FY23 0.8억 달러, FY24 2.8억 달러, 3FQ25(누계) 0.9억 달러의 자사주매입소각 실행

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실적 모멘텀과 밸류에이션

독시미티는 3Q25에 전방위적인 호실적을 기록했습니다

• 매출액 1.69억 달러(+24.6% YoY), 예상치 10% 상회
• 조정 EBITDA 1.02억 달러(+39.2% YoY), 예상치 22% 상회
• FY25 연간 가이던스 3개 분기 연속 상향 조정

밸류에이션 측면에서는 FY25 EV/Sales가 약 19배, EV/Sales/Growth는 1배로 얼핏 고평가로 보일 수 있습니다. 그러나 50%가 넘는 영업이익률까지 감안한 EV/Sales/"Rule of 40" 기준으로는 0.26배로, SaaS 기업 내 평균 수준입니다

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투자자 적용 인사이트

단기 모니터링 포인트

• AI 기능 도입 확대와 프롬프트 처리량 증가 추세
• 대형 고객(연 매출 50만 달러 이상) 수의 지속적 증가
• 실적 가이던스 상향 조정 지속 여부

중장기 투자 관점

1. 성장성과 수익성 균형: 독시미티는 고성장과 높은 수익성을 동시에 갖추고 있어 SaaS 기업 중에서도 차별화됩니다
2. 의료 AI 분야 선도 기업: 의료 AI 관련주 중 가장 모범적인 재무성과를 보이고 있으며, 의료 AI 투자의 안정적 선택지가 될 수 있습니다
3. 확장 가능한 TAM: 현재 침투율이 낮은 상황에서 의료직군 확대 전략은 장기적인 성장 잠재력을 제공합니다

리스크 관리 포인트

• 코로나 특수 이후 디지털 광고 성장세 둔화 가능성
• 경쟁사의 의료 특화 서비스 강화 움직임
• 제약사 마케팅 예산 변동성

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결론

독시미티는 미국 의료인 네트워크의 80%를 점유한 독보적 기업으로, AI 기술을 접목해 제2의 성장을 시작하고 있습니다. 높은 영업이익률과 강력한 현금창출력을 바탕으로 주주 환원에도 적극적이며, 의료 AI 분야에서 가장 견고한 비즈니스 모델을 구축했다고 평가할 수 있습니다

 

투자자들은 독시미티의 AI 기능 확장과 실적 성장세를 주시하며, 현재 밸류에이션이 SaaS 기업 평균 수준임을 감안할 때 중장기적 관점에서 투자 기회를 모색해볼 만합니다. 다만, 목표주가(61.3달러)가 현재가(74.7달러) 대비 낮게 형성되어 있어 진입 타이밍에 주의가 필요합니다

 

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