SK증권 증권사리포트 2025년 7월 자료 : 2025년 보험업계 한화생명 , 코리안리 , DB손해보험

2025년 보험업계 투자 전망

SK증권의 최신 분석 보고서를 통해 한화생명, 코리안리, DB손해보험의 현재 상황과 투자 매력도를 살펴보겠습니다.

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세 회사 한 눈에 비교하기

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한화생명: 제도 개선 기대감 vs 불확실성의 딜레마

긍정적 변화의 조짐

한화생명은 최근 K-ICS 부담 완화라는 긍정적 신호를 받고 있습니다.

 

K-ICS는 보험회사의 재무 건전성을 평가하는 새로운 기준으로, 이전보다 완화된 기준이 적용될 예정입니다. 특히 할인율 현실화 방안에서 관찰만기가 20년에서 30년으로 확대되어 부담이 줄어들 것으로 예상됩니다.

여전한 고민거리

하지만 배당가능이익 확보라는 핵심 과제는 여전히 남아있습니다.

 

해약환급금준비금 제도 개편이 아직 명확하지 않아 2025년 결산 배당 여부에 대한 불확실성이 높은 상황입니다. 이는 투자자들에게는 여전히 부담스러운 요소로 작용하고 있습니다.

실적 전망

2분기 실적은 다소 아쉬울 것으로 예상됩니다. 보험금 예실차 악화와 변액 헷지 손실 등으로 인해 전년 동기 대비 25.8% 감소한 1,280억원의 순이익이 예상됩니다.

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코리안리: 재보험 시장의 안정적 승자

업계 최고의 안정성

코리안리는 세 회사 중 가장 안정적인 모습을 보이고 있습니다. 제도 불확실성이 낮고 요구자본 관리를 위한 공동재보험 등 신규 성장 수요를 확보할 수 있다는 점에서 상대적으로 높은 매력을 유지하고 있습니다.

소프트마켓 전환에도 양호한 전망

글로벌 재보험 시장이 소프트마켓(보험료 하락 시장)으로 전환되고 있지만, 2017년 이후 지속적인 요율 상승이 누적되어 있어 당분간은 양호한 업황이 지속될 것으로 예상됩니다.

견조한 실적 전망

2분기 순이익은 940억원으로 전년 동기 대비 2.2% 증가가 예상됩니다. L&H(생명보험) 부문의 해외 생명보험 부채 적립 관련 부담 완화와 P&C(손해보험) 부문의 안정적 손실 관리가 주요 요인입니다.

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DB손해보험: 숨겨진 밸류에이션 보석

 

업계 최고 수준의 매력도

DB손해보험은 현재 PER 약 5배 수준으로 업계 내 배당가능이익이 충분한 회사들 중 가장 저평가되어 있습니다.

 

약 20% 내외의 양호한 ROE(자기자본이익률)를 기록할 수 있을 전망이며, 25년 배당수익률도 약 5% 수준을 기대할 수 있습니다.

 

*ROE: Return on Equity, 자기자본이익률로 회사가 주주의 돈을 얼마나 효율적으로 사용해 이익을 냈는지 보여주는 지표

주요 강점들

• 신계약 CSM 전환배수: 업계 내 상위권
• 견조한 CSM 잔액: 안정적인 미래 수익 보장
• 양호한 투자수익률: 자산운용 능력 우수
• K-ICS 비율: 약 200% 수준으로 업계 내 상위권

*CSM: Contractual Service Margin, 계약서비스마진으로 보험계약에서 발생할 미래 이익을 현재가치로 환산한 것

단기 실적 우려는 있지만

2분기 순이익은 4,404억원으로 전년 동기 대비 18.5% 감소가 예상됩니다. 의료파업 기저효과, 금고타이어 화재, 경북 산불 등의 일회성 요인들이 영향을 미쳤지만, 장기적 관점에서는 여전히 매력적입니다.

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투자 분야 및 전략 제안

보수적 투자자를 위한 전략

코리안리 중심 포트폴리오

• 안정적인 수익성과 낮은 변동성
• 재보험업의 특성상 경기 변동에 상대적으로 덜 민감
• 목표 비중: 60-70%

적극적 투자자를 위한 전략

DB손해보험 + 코리안리 조합

• DB손해보험: 저평가 상황에서의 리버운드 기대 (40%)
• 코리안리: 안정성 확보 (60%)
• 높은 배당수익률과 주가 상승 모두 추구

균형 투자자를 위한 전략

3사 분산 투자

• DB손해보험 (40%): 밸류에이션 매력
• 코리안리 (35%): 안정성
• 한화생명 (25%): 제도 개선 수혜 기대

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주목해야 할 투자 포인트들

단기 관찰 요소 (3-6개월)

• 한화생명: 해약환급금준비금 제도 개편안 발표
• DB손해보험: 자사주 활용 방안 발표
• 전체: 2분기 실적 발표 후 시장 반응

중장기 관찰 요소 (6개월-1년)

• K-ICS 제도 완전 정착 과정
• 금리 환경 변화에 따른 투자손익 변동
• 각사별 신계약 실적 및 CSM 증가율

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⚠️ 투자 관련 면책조항

본 글에서 제시된 모든 정보와 분석은 SK증권의 리서치 보고서를 바탕으로 작성되었으며, 투자 판단의 참고 자료로만 활용되어야 합니다. 주식 투자는 원금 손실의 위험이 있으며, 모든 투자 결정은 투자자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다. 과거의 실적이나 전망이 미래의 수익을 보장하지 않으며, 투자 전에는 반드시 전문가와 상담하거나 충분한 조사를 통해 신중하게 결정하시기 바랍니다. 본 글의 작성자는 제시된 정보의 정확성이나 투자 결과에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다.